האם יש בועת AI? ומה כדאי לעשות?

כשהמילה “בועה” נשמעת יותר ויותר, הרגשנו שחשוב לעצור, להסתכל על מה שקורה בשוק, לזהות סימנים מוקדמים ולקבל החלטות על בסיס מידע מהימן.

בועה בשוק ההון נוצרת כשמחירי החברות עולים הרבה מעבר לערכן האמיתי, בעיקר בגלל ציפיות ואופטימיות מוגזמת. לרוב העליות לא מבוססות על ביצועים בפועל, אלא על תקווה להמשך צמיחה. בשלב מסוים המציאות לא עומדת בציפיות, האמון נשבר והמחירים נופלים בבת אחת.

בזמן האחרון אנחנו רואים דינמיקה כזו סביב חברות ה-AI. הבעיה אינה בטכנולוגיה עצמה, אלא בתמחור החברות שמחירן קפץ בעקבות ציפיות גבוהות מאוד. לכן משווים את התקופה הנוכחית לבועת הדוט-קום: המהפכה הטכנולוגית נשארה, אבל רבות מהחברות שהובילו את הגל נעלמו.

בחלק השלישי של הניוזלטר תמצאו רשימה של בעיות מרכזיות בתחום שכבר ידועות היום, ואם יתממשו הן עלולות להוביל לירידות חדות. כשהבועה מתפוצצת, המשקיעים עוברים מהר מאופוריה לפאניקה ומוכרים בצורה חדה, מה שגורר את כל השוק למטה.

לדוגמה, ירידה חדה במניית NVIDIA, שמחזיקה מעל 7% ממדד ה-S&P 500, יכולה להפיל את המדד כולו ומשם ליצור גלי ירידות גם במקומות שאין להם קשר למהפכת ה-AI, כולל הבנקים בישראל.

אבל חשוב לא לקפוץ למסקנה ש“יש כאן בועה שעומדת להתפוצץ”. הירידות החריפות שמגיעות אחרי פיצוץ בועות קורות בעיקר בגלל אפקט ההפתעה. עכשיו המצב שונה: יש שיח רחב על הנושא כמעט בכל עיתון כלכלי, וזה דווקא מפחית את הסיכוי לקריסה חדה. ככל שיותר משקיעים מדברים על בועה – כך קטן הסיכוי שהיא באמת מתפתחת.

האתגר הוא להחזיק בראש שני תרחישים במקביל: יש סיכוי לבועה, ובאותו הזמן הסיכוי הזה דווקא יורד.

מה לעשות עכשיו?

1. ההמלצה שלנו נשארת קבועה: הכסף שנדרש בטווח הקצר צריך להיות מושקע באפיקים עם תנודתיות נמוכה. זה הזמן לבדוק מחדש את הצרכים והמטרות שלכם, ולוודא שיש מספיק כסף באפיקים סולידיים כדי להיות מוכנים לתקופה של ירידות. ואם צריך לחזק מעט את החלק הסולידי, עכשיו זה זמן טוב.

2. אחרי תקופה ארוכה של עליות, נוצרו אצל רבים רווחים משמעותיים באפיקים המנייתיים. אם מישהו מרגיש שלשקט הנפשי כדאי להעביר חלק מהסכום לאפיק סולידי יותר, אפשר לעשות זאת בקלות – למשל על ידי שינוי מסלול השקעות באחת הקופות ממסלול מנייתי למסלול כללי. אולי יהיו עוד חודשים מצוינים בתשואות, אבל עדיף לוותר על חלק מהן ולישון טוב בלילה, מאשר להילחץ בזמן ירידות חדות.

3. להסתכל לטווח ארוך – השקעות בסיכון גבוה מיועדות לשנים רבות. משברים מגיעים וחולפים, והשוק חוזר לצמוח. גם אם מניות ה-AI יירדו משמעותית, הטכנולוגיה לא תיעלם, ויקומו חברות אחרות שידעו להפוך אותה לצמיחה ורווחיות.

סימני בועה בתמחור חברות AI

כלכלה מעגלית - Nvidia מוכרת שבבים לחברות AI, ובאותו הזמן גם משקיעה בחברות שקונות ממנה את השבבים. אחת ההשקעות הבולטות שלה היא ב-OpenAI, שהתחייבה בחוזים עתידיים לצרוך שירותי ענן ממספר חברות, ביניהן Oracle.

למה זה בעייתי? ראשית, ההתחייבויות של OpenAI הן בסכומים עצומים, הרבה מעבר לרווחים שלה בפועל. שנית, כדי שאורקל, לדוגמה, תוכל לעמוד בביקוש מצד OpenAI, היא נאלצת לקנות שבבים של Nvidia במיליארדים.

ההתחייבויות המשותפות של כ-10 השחקניות המובילות כבר עולות על טריליון דולר, וזה מנפח את שווי החברות. כולם מרוצים כרגע: המשקיע מקבל הבטחה לביקושים שנים קדימה, והחברה נהנית מעלייה בשווי. השאלה היא עד מתי החגיגה יכולה להימשך כשאין מודל עסקי ברור שמחזיק את הכל.

מוזמנים לקרוא הסבר רחב יותר שבנינו בעזרת AI 😊 

מה המודל העסקי? איך עושים מזה כסף? הרבה משקיעים מנסים להתעלם מהשאלה הזאת, כי הכל חדש ומפתה לדחות את השאלות הקשות. אבל כשמצד אחד נדרשת השקעה אדירה בתשתיות וציוד, ומצד שני אצל חלק מהשחקניות ההוצאות גדולות מההכנסות. המצב הזה לא יכול להמשך הרבה זמן.

לדוגמה, לחברת שירותי הענן CoreWeave חוב לפירעון תוך שנה של 7.6 מיליארד דולר, בעוד שהכנסותיה ב-2024 היו פחות מ-2 מיליארד דולר. במקביל, ב-OpenAI מציינים שהם לא שואפים להיות רווחיים בעשר השנים הקרובות כשבעולם הטכנולוגיה, עשור הוא פרק זמן עצום.

מבט קדימה מעלה גם שאלות לגבי הביקוש לשירותי AI. מחקרים בעולם מראים שהטמעת AI בארגונים גדולים לא מצליחה כרגע, והביקוש לשירותים האלה נמוך עד כמעט לא קיים.

חשד לשיפוץ דוחות - לפני כמה שבועות, המשקיע המפורסם Michael Burry ציין שהוא חושד שהחברות הגדולות “משחקות” עם הדוחות שלהן. הוא טוען שהן שינו את הדרך שבה מחשבים וציוד אחר נרשמים כהוצאות, כדי להגדיל את הרווח שמופיע בדוחות.

למשל, לפני 4 שנים נרשמו ההוצאות על הציוד לפי הנחה שהוא יחזיק 3 שנים. היום, החברות מניחות שהציוד יחזיק כ-6 שנים. משמעות הדבר היא שהן מציגות רווח גדול יותר עכשיו, גם כשאנחנו רק בתחילת מהפכת ה-AI ולא ברור אם המחשבים של היום יתאימו לטכנולוגיה של מחר – במיוחד אם יחזיקו מעמד 6 שנים, שזה נצח בעולם הטכנולוגי.

בעתיד נדע כמה זמן הציוד מחזיק בפועל. אם יתברר שהוא מחזיק פחות מהתחזיות, החברות יצטרכו לרשום הוצאות גדולות וזה עלול להפוך רווח להפסד.

מערכת ריכוזית ושבירית - נוצר סיכון מערכתי כי תחום ה-AI נשלט כיום על ידי מספר שחקניות בודדות עם התחייבויות ענקיות ביניהן. החברות האלה כל כך גדולות שיש להן השפעה על כמעט כל מדד מניות בינלאומי מוביל. לדוגמה, במדד ה-S&P 500 החברות שמכתיבות את הטון מהוות מעל 30% מהמדד והן חלק מאותן מערכות מעגליות שתיארנו קודם. כמו בבית קלפים, נפילה של אחת מהן עלולה להוביל לקריסה רחבה בשוק.

בשורה התחתונה, כל הסיבות שהוזכרו קשורות לתמחור האופטימי של החברות – לא להשפעה האמיתית של הטכנולוגיה על חיינו.

---

רוצה סופסוף לעשות סדר בכסף שלך?

שירות התכנון הפיננסי שלנו הוא בול בשבילך.

נבחן את כל התוכניות שלך, נבנה תכנית פעולה מותאמת אישית וניישם אותה – הכל בשקיפות מלאה וללא אינטרסים נסתרים.

לקביעת שיחת היכרות